稻香的一些我見

簡介:
稻香是香港少見的酒樓概念的上巿公司,而中式餐館中酒樓的形式向來又是以資產投資大,週期性強,質素難以保證著名,
固素有易開,易倒閉的情況出現。而稻香卻是號稱為希望能打破這種困局而上巿的一間同類公司,故十分值得研究。

歷史:
稻香集團於1991年於香港成立,現時主要業務為火鍋,海鮮酒家等,共以不同品牌經營42家中式食肆，提供迎合不同顧客的各種中式菜式。
90年代主要以海鮮火鍋為主。90年代末,公司的重點傾向於員工培訓。2000與大家樂合營首家稻香漁港。2002年開始建立不同口味風格為重點的食肆。
2003年成立火炭中心,統籌採購、食品加工及準備點心餡料和醬料。2006年統一簡約品牌為:稻香,同年擴展至中國。
截至8/6/2007，本集團分別在香港及華南經營四十二家及七家食肆,開發品牌計有:稻香海鮮火鍋酒家、稻香、稻香超級漁港、客家好棧、迎囍大酒樓、潮樓／潮館、鍾
菜、港灣海鮮量販飯店及上樓。

行業分析:
稻香集團的業務主要為中式酒樓食肆,業務超過九成在香港,其餘在華南地區。
香港的飲食業(食肆)在2006年全年的總額為615億,而當年GDP為14743億,佔GDP的4.17%,
而中式酒樓約佔一半，達300多億元為最大席位，稻香市佔率為5%。

在香港,中式酒樓可以說是接近完全競爭的巿場,而且地區性十分強。
比若說,如你身在香港島,你會否一大清早"越洋過海"往新界"飲茶",純粹因為其味絕佳?
而且在香港大部分的公共屋村商場中,領匯是不容許過多的競爭而破壞商場的完整性,故商場中以一至二間酒樓為多見。
也正因為此,地理位置為酒樓業不容或缺的競爭優勢。

而在顧客方面,多是上了年紀的老主顧,而青少年的顧客也不斷上升中。
新一代在經濟繁榮中長大,沒有經受過從前艱苦的日子,這對口味、整體形象的影響,起了微妙的變化。

在經營方面,從前,中式酒樓創辦後,多以家族事業的形式管理下去。
在過去的一段時間裏,香港經濟繁榮,問題潛藏在榮華的背後,
近十年經濟逆轉,問題顯露,不少老字號被迫倒閉。陳舊的經營手法終於要面對現代消費文化的洗禮。

在過去,飲食業增長與經濟增長呈十分強的正關係。
因為經濟繁榮,人均可支配消費增加,人們也較願意外出用膳,故刺激飲食業。
考慮香港擁有完善的法制,高級的醫療體系,再加上一直以來婓聲國際的對產品和食品的安全重視,
還有經濟飛速發展的中國為後盾,相信香港的經濟至少可以繁榮五年以上。

品牌與整合:
香港的酒樓繁多,除了地區因素外,
香港的新一代對口味和服務較為敏感,且喜歡自己和別人看起來不一樣,
而在現代人生活日益繁忙,沒時間思索下,良好的品牌成為不可或缺的捷徑。
有見及此,稻香針對不同的顧客群,開發了不同的品牌以擴大巿佔率。
其開發的品牌及其針對的目標客戶計有:


截至最後可行
品牌 日期食肆數目 菜餚種類／目標市場 目標顧客群 特點
稻香海鮮火鍋酒家／ 3 火鍋、海鮮、粵菜 家庭聚會及商務 舒適空間,開放式廚房
稻香／ 9 及點心午餐或晚餐
稻香超級漁港／ 8 魚船廂座及大型海鮮魚池
迎海漁港 1

迎囍大酒樓 5 海鮮、粵菜、點心及 家庭聚會及商務 首家專營婚宴的中式食肆
中式婚宴 午餐或晚餐 空間寬敞，色調以代表喜慶的紅色為主，
更有兩米高的「囍」字燈箱點綴
客家好棧／ 7 特色菜餚 年青及中產家庭 以懷舊相片、字畫、油畫及擺設營造舒適氣氛
實施「免茶、免芥、免加一」政策
潮樓／潮館／ 9 及社交聚會 木製餐桌配襯深棕色的木擺設,，杯碗更綴上傳統彩繪
實施「免茶、免芥、免加一」政策
上樓／ 2 實施「免茶、免芥、免加一」政策
港灣海鮮量販飯店 2 實施「免茶、免芥、免加一」政策

鍾菜 2 中西融和菜餚 商務午餐及晚餐 開放式廚房設計
實施「免茶、免芥、免加一」政策
領鮮環球自助餐 1 融匯中式、日式、泰式及 家庭聚會／ 開放自助形式供應中式、泰式、日式及歐陸美食
西式食品的自助餐 青少年
Total: 49
不同的品牌面對不同的客戶群,以致稻香能在同一處地區開設二間以上的分店,亦為其提高巿佔率建立了基礎。
根據Openrice 的資料來看,稻香的這一個策略也非常成功,有效的分導人群和廣受好評。
截至06年的資料來看,收益貢獻最大的三個品牌是:稻香超級漁港、潮樓/潮館以及稻香海鮮火鍋酒家/稻香,分別佔:36.2%,17.3%及14.1%




運作分析:
稻香於人口密集地方以不同的品牌開設一間或以上的分店,以提高營運效率。
稻香的採購、食品加工、保質、品質檢定、包裝、儲存及分銷流程,統一為火炭的物流及食品加工中心所統籌,這是香港酒樓少見的。
而各食肆則須考慮淡旺季及推廣期所需食材數量走勢，向火炭中心提交所需食材訂單預測。
當把主要食品加工工序(包括為集團食肆準備點心餡料、醬料及甜品)交給食品加工及物流中心籌備後,
再分配給各分店以進行最後一步的加工,這樣,既可以保持食品的質素,也可以減少營運開支,令經營優化提供基礎。
而在不久的將來,稻香於東莞的食品加工,物流中心(東莞萬好食品有限公司已於4月26日在東莞橫瀝鎮投產,為廣東省最大的農產品加工出口基地)
將為二百間食肆,提供食品加工服務,也為稻香在國內擴展提供物流的基礎。
此外,火炭中心亦向其他顧客提供食品加工服務。雖約佔本集團總收益約0.02%、0.1%及0.2%,但可望當東莞中心建成後,為新業務提供貢獻。



另一方面,稻香利用五常法(內容為:常組織,常整頓,常清潔,常規範,常自律等)及ISO管理系統,獲得ISO 9001-2000的品質認證。
稻香以統一採購及統一物流的方法固然為優化營運取得不少成效,也為其未來遇上通脹的情況換來不少喘息的空間,唯其未來發展如何,是值得我們拭目以待...

策略同盟:
稻香與大家樂有七年多的合作關係,兩者的關係緊密,雖不存在著客戶與供應商的關係,唯於上巿前大家樂已間接持有稻香20%的股權。
雙方雖均為飲食業的公司,唯客戶對象不同,不存在著直接的競爭,且雙方曾合營了稻香漁港等公司,其主席也私交甚篤。
在與大家樂的合作上,至少有以下的效益:
大家樂是全球最大的中式食肆集團,其店鋪所作的規劃和經驗,絕對值得後來者的參考。
大家樂或與稻香聯合入貨,達至規模效應。
大家樂或與稻香聯合租鋪,運用其影響力,或能達至理想的投資。
而另一方面,倘若大家樂與稻香交惡,也許會導致以下不良的後果:
大家樂熟知稻香的優劣,運用其規模優勢,有機會造成致命的打擊。
大家樂若與稻香一起租鋪,有機會以大欺小,霸佔有利的位置。
然總括來說,現階段的合作,還是利多於弊。


其它特色:
於90年代末,公司的重點即已開始全面員工培訓。
於3/2000稻香落實與香港專業教育學院(柴灣分校)，合辦酒樓管理課程(稻苗培值計劃)，為酒樓業踏出歷史的第一步。
成立稻鄉人類飲食博物館,推廣飲食文化
甚有噱頭的推廣,如:一蚊雞、鍾菜食肆標榜食品不含味精及人造色素，而供應特色菜餚的食肆更免收茶、芥及服務費等等。




競爭對手:
上巿公司中,漢寶(現稱中能控股(0228))、金龍船(現稱黃河實業(0318))均不是轉形,就是賣掉,失去可比性。
在香港,與稻香差不多同樣目標顧客,同樣以中式酒樓為主打的競爭對手,主要有:
利苑、聯邦、美心、新光、富臨、鴻星等
由於大多數競爭者沒有上巿,而數據不足,而美心雖於新加坡上星,唯其業務複雜,不利於與其他酒樓比較,
故一律試以Openrice的非正式數據為參考以資比較:
在2007年6月時:

好 平 差 總
稻香 21 1 22
-潮樓 6 6
-潮館 2 1 3
-客家好棧 6 1 7
-迎囍大酒樓 3 3
-鍾菜 2 2
-上樓 1 1
TOTAL 41 3 0 44
% 93.18% 6.82% 0.00%

利苑 11 11
TOTAL 11 0 0 11
% 100.00% 0.00% 0.00%

聯邦 8 3 11
-龍騰閣 1 1 2
-東薈軒 1 1
-金滬庭 5 5
-泰棧 1 1
-潮客 2 2
TOTAL 17 0 5 22
% 77.27% 0.00% 22.73%

美心
-西餅 66 4 5 75
-酒樓 15 1 16
-快餐店 36 3 20 59
-映月樓 1 1
-北京樓 4 1 5
-洞庭樓 1 1
-錦江春 1 1
-Mezz 2 2 4
-Cafe Landmark 1 1
-EXP 1 1
-eating plus 1 1
-Miso 3 3
-Kiku 2 2
-Thai Basil 1 1
-rice paper 2 1 3
-simply thai 4 1 5
-八月花 1 1
-(合)星巴克 6 1 2 9
-Lawry's The Prime Rib 1 1
-Pearl on the Peak 1 1
-元氣壽司 16 1 6 23
-千兩 1 1
TOTAL 166 12 37 215
% 77.21% 5.58% 17.21%
if only count 酒樓
-酒樓 15 1 16
-映月樓 1 1
-北京樓 4 1 5
-洞庭樓 1 1
-錦江春 1 1
-八月花 1 1
23 0 2 25
92.00% 0.00% 8.00%



新光
-酒樓 1 1 1 3
-百樂門 1 1
-全聚德 1 1 2
-鳳城 7 1 8
-客家三代 1 1
TOTAL 10 2 3 15
% 66.67% 13.33% 20.00%
Note: 來自北京的公司

富臨
-酒樓 15 1 3 19
-陶源酒家 3 1 4 8
TOTAL 18 2 7 27
% 66.67% 7.41% 25.93%

鴻星
-酒樓 8 2 3 13
-Dining Room 2 0 1 3
-嚼江南 2 2
-周記避風塘 2 1 1 4
-Nuoc Mam法式越南料理 2 2
-KimChee 1 1
TOTAL 17 3 5 25
% 68.00% 12.00% 20.00%
Note:以石頭魚、黃油蟹為噱頭,舉辦鴻星大學,分店遍及港,澳,日,中
從以上資料來看,唯一滿意程度比稻香高的,是利苑的酒樓,唯其目光主要是全球性的公司,而稻香則以香港為基地。
稻香能否突圍而出,值得我們拭目以待。



財務分析:
由於上巿後的第一份財務報表尚未出籠,故以其過去的財務報表作為基礎。
成本:
成本中佔收益最大的頭三位分別是:已消耗存貨成本,僱員成本及其他經營開支
其所佔的百份比為:
12/2004 12/2005 12/2006
已消耗存貨成本. 36.90% 33.77% 32.46%
僱員成本 30.50% 30.93% 29.53%
其他經營開支 15.85% 17.42% 16.64%

而其增長的百份比為: 04-05 05-06
收益 21.16% 14.26%
已消耗存貨成本. 10.88% 9.84%
僱員成本 22.88% 9.08%
其他經營開支 33.18% 9.10%
三項成本開支增長的程度都不及收益的增長速度,可見其成本控制得宜,
唯經濟繁榮通常容易引發通脹,而通脹則對加薪構成壓力,故對於僱員成本達到差不多30%的稻香來說是不少的壓力。
此外,存貨多為農產品,而農產品是頗週期化的產物,若變化大,也對稻香購成壓力。
而其他經營開支中,則以水電媒氣費用為主,主要是隨著增加分店而增加,而其成本也控制在其他開支的40%以下

而增長最快的三項成本是: 04-05 05-06
稅項 205.02% 56.75%
確認預付土地租金 57.14% 35.68%
有關土地及樓宇經營租約的租金 22.95% 21.41%

而其所佔的百份比為: 12/2004 12/2005 12/2006
有關土地及樓宇經營租約的租金 6.33% 6.42% 6.83%
確認預付土地租金 0.07% 0.08% 0.10%
稅項 0.57% 1.44% 1.97%
由於股巿近年牛氣沖天,財富效應下消費暢旺,租金已悄悄上揚,
再加上新開分店的開支,故令租金開支不斷上升,現在雖仍保持低於7%,
然其惡化則可能進一步侵食利潤。
稅項的增加主要是由於利潤增加及開拓中國巿場所致。

財務比率
12/2004 12/2005 12/2006
流動比率 (倍) 0.91 0.6 1.01
速動比率 (倍) 0.8 0.52 0.92
->財務狀況改善,唯短期變現能力仍須改善

長期債項/股東權益 (%) 180.26 54.67 19.18
總債項/股東權益 (%) 300.41 178.4 32.2
->減債努力良好

股東權益回報率 (%) 158.6 67.77 38.15
資本運用回報率 (%) 23.89 38.31 31.6
總資產回報率 (%) 13.53 15.02 19.86
->回報不俗

經營利潤率 (%) 6.43 7.72 11.23
稅前利潤率 (%) 6.43 7.78 11.23
邊際利潤率 (%) 5.17 5.66 8.82
->利潤率改善

存貨週轉率 (倍) 56.05 55.62 68.54
->存貨週轉改善,我想這大部分由於物流中心的貢獻。

巿場憂慮:
1.經營中式酒樓是一門勞工密集的行業，06年僱員成本佔去集團總收益的29.5%，相比租金的6.8%還要高；眼下的香港正值通貨膨脹重臨，勞工成本趨升的時刻，不利公司控制營運成本；
2.快餐集團可以輕易透過提價來改善業務毛利率，但是，酒樓行業並不那麼輕易；
3.邊際利潤率只有單位數字；
4.由於早前北京有一家食品公司註冊了「稻香村」這個商標，所以公司未能在內地註冊「稻香」商標，顧客容易混淆兩者，或許影響公司發展內地業務；
5.06年往績市盈率介於15.1至20.2倍，稍高；
6.是次全球發售新股數量是124,000,000股(124,000,000股/1,000股 = 124,000手)，規模較小，預料掛牌上市以後股份流動性不高；
7.過往，漢寶(現稱中能控股(0228))、金龍船(現稱黃河實業(0318))、……等中式酒樓相繼上市，可是其後也相繼虧本的虧本，轉型的轉型，賣掉的賣掉，這方面確實讓投資者擔憂；
8.稻香在中國經營的公司,還未到投資收成期,其獲利能力有待觀察。


總結:
稻香是香港難得的,以中式酒樓經營而達至上巿規模的公司。
其以不同品牌不同取向集中一起開鋪、集中物流及加工中心的策略,
再加上引入戰略投資者的方法,令去免去不少風險因素,也令其在同儕獨樹一格,
然其勞動密集的行業本質及中國經驗不足的隱憂也令其增添不少變數。
而其在品牌上的經營,東莞的物流食品加工中心的開展,以及為全體員工增值的訓練,可以見到其為未來的逆境已努力作出準備。
可以相信,稻香在面對通脹時於同業有較大的迴旋能力。
根據香港統計局:
二零零七年第二季的食肆總收益價值為166億元，較二零零六年第二季上升11.7%。二零零七第二季的食肆購貨總值為57億元，較二零零六年同期上升14.0%。
可以相信香港的飲食業仍十分暢旺,而稻香也計劃未來兩年於華南及香港每年各開3間分店,期待著稻香一月份的成績表。

reference:
wisenews
http://oozexude.blogspot.com/2007/06/0573.html
香港統計局


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